2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国(guó)股(gǔ)票基(jī)金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场动态的(de)看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市(shì)场策(cè)略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复(fù)苏步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币(bì)等其它(tā)非美(měi)货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工(gōng)智能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较(jiào)为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济(jì)的(de)预期则(zé)有(yǒu)所保留(liú)。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍(réng)在复苏的(de)道路上。如果下半(bàn)年财(cái)政和地(dì)产方(fāng)面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏的(de)压力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国(guó)和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一(yī)个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行(xíng)行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务(wù)业(yè)通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势性的(de)内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大(dà)的阶段(duàn)已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期(qī)调整(zhěng)货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年美(měi)国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增就业的(de)下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美(měi)国经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该(gāi)地(dì)区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计(jì)欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强(qiáng)了(le)投资者对于国内经济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是(shì)高(gāo)利率环(huán)境带来(lái)冷却经济(jì)的(de)副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见顶回(huí)落(luò)，但是(shì)回落的(de)速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去(qù)的半年12个月多(duō)次提到(dào)，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市(shì)场对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目(mù)前市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后在第四(sì)季度开始逐步调(diào)整利率(lǜ)水平，以实(shí)现利(lì)率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个(gè)好消息(xī)，因为高利(lì)率环境(jìng)导致美元流动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上(shàng)升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行业还(hái)是高(gāo)收(shōu)益(yì)债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带(dài)来(lái)的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期(qī)从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会(huì)有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联储加息后(hòu)进入(rù)了(le)观察期。短期，联(lián)储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金(jīn)融(róng)风险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可能会推(tuī)动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策(cè)可能(néng)利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时成(chéng)立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后出现，然后在(zài)接(jiē)下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给(gěi)现有(yǒu)的公(gōng)司带来(lái)哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要(yào)思考的问题(tí)。例如(rú)广告(gào)公司，AI是(shì)否(fǒu)可以(yǐ)进一(yī)步提升它的投放精(jīng)准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理(lǐ)环(huán)节都需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口调用、模(mó)型(xíng)的分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私(sī)有云(yún)上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其(qí)是(shì)大(dà)数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今(jīn)年(nián)成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学(xué)习与深度学习模(mó)型(xíng)）的(de)发展将带(dài)来以下(xià)方(fāng)面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练(liàn)与推(tuī)理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共云服务商的发展。数据(jù)服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注(zhù)服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满(mǎn)足(zú)自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术(shù)研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时(shí)促进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士(shì)发(fā)起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进研究旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法(fǎ)律规制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交互过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互(hù)联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应(yīng)该承担(dān)信息安全(quán)主体责任，做好个人(rén)信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作(zuò)，我(wǒ)们(men)相信在(zài)生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)领域的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年(nián)剩余(yú)时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如(rú)果美国经(jīng)济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那(nà)么目前(qián)美国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经济开(kāi)始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利率还是要(yào)往下走，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的票(piào)的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是(shì)偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越(yuè)差的时候，一(yī)些(xiē)信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它的(de)信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承(chéng)压。货(huò)币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在(zài)时间节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降息预(yù)期(qī)的条件下，股票估(gū)值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来(lái)的(de)下跌调(diào)整幅度比较大(dà)。换句(jù)话(huà)说(shuō)，目前(qián)的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍(réng)存在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则(zé)尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行(xíng)的时候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策(cè)略(lüè)：我们(men)同时也看好黄金(jīn)和(hé)石(shí)油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的(de)收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们(men)要为美(měi)元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏观环(huán)境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相对(duì)高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材料等行业机会(huì)相字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的(de)互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均(jūn)值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周(zhōu)期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续(xù)看(kàn)好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性(xìng)行业(yè)立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的银行存(cún)款准备金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的(de)特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于美国政府债券(quàn)的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的