昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比较只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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