申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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