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　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉line-height: 24px;'>顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bà顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉n)年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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