四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好strong>“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。