金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期(qī大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(hu大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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