美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内闲游的意思 闲游的反义词是什么新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。闲游的意思 闲游的反义词是什么可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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