来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(元电荷e等于多少？zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(元电荷e等于多少？qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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