金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)550克有多少参照物图片，50克有多少参照物0克有多少参照物图片，50克有多少参照物中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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