财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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