来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)不(bù)太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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