金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(z青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗hēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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