金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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