钠电池产能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还(hái)是(shì)奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题(tí)莫过于(yú)跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这个(gè)热门(mén)又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠(nà)电池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺(yì)科技(jì)股价(jià)迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去(qù)年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射的(de)是市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠(nà)电赛道(dào)故事的怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界(jiè)到现在，时间不过10多(duō)月，规(guī)划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺(yì)科技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元的(de)投资(zī)成(chéng)本？巨头环伺、落(luò)地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价持续下行，在(zài)愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何消化？过(guò)往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益(yì)与(yǔ)预(yù)期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项(xiàng)目如何让(ràng)人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负(fù)极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导致其研发(fā)进度大大(dà)落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠(nà)电才作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代(dài)推出(chū)第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去(qù)年6月22日(rì)晚间高调宣布(bù)入局。彼时的公告(gào)显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)智纬(wěi)电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏(sū)传艺(yì)钠电科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫(pò)不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分析师和个(gè)人投资者披露跨(kuà)界钠电的(de)各种细(xì)节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布跨(kuà)界(jiè)后一口(kǒu)气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催(cuī)涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公司股(gǔ)价(jià)也往往在公告(gào)披露(lù)后(hòu)录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价(jià)一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠(nà)电池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半(bàn)年的时(shí)间已(yǐ)翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价(jià)开始掉头向(xiàng)下，无论(lùn)其如何(hé)发布“利(lì)好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日(rì)收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召开(kāi)电话会并在(zài)《投资(zī)者关系活动(dòng)记录表(biǎo)》中对外发布钠电池(chí)业务(wù)未来规(guī)划、技术水平等(děng)涉(shè)及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通(tōng)过(guò)《关于对深(shēn)圳证券(quàn)交(jiāo)易所(suǒ)关注函回复的(de)公告》补充披(pī)露相关事(shì)项，传(chuán)艺(yì)科(kē)技及公司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎ融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写n)能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但(dàn)归根结底还是(shì)其资金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据公司此前对(duì)交易(yì)所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的(de)投资(zī)成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的(de)装修及设备(bèi)成本(běn)约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技(jì)规(guī)划的(de)钠电(diàn)产(chǎn)能远不止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日(rì)在公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项(xiàng)目，逐(zhú)步形(xíng)成年(nián)产3万吨(dūn)正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨(dūn)电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开(kāi)始试产试销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时(shí)提到(dào)的钠(nà)电(diàn)产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显(xiǎn)然难(nán)以撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触(chù)控(kòng)模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公(gōng)司(sī)经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了(le)近3倍(bèi)。但(dàn)盈利并(bìng)未同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈利(lì)就已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经营活(huó)动产(chǎn)生(shēng)的(de)现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去(qù)年(nián)末，公司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司(sī)可用于钠(nà)离(lí)子电池项目(mù)的自(zì)有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿(yì)元(yuán)，足(zú)见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技就是准备靠银(yín)行(xíng)贷(dài)款解(jiě)决。后一期(qī)产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银(yín)行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传(chuán)艺(yì)科技及(jí)子公司拟向工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的(de)项目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已(yǐ)审批(pī)通过，参(cān)团银行处于正(zhèng)常(cháng)的(de)审批(pī)流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特(tè)定对象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定(dìng)增募投资金中的(de)1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于(yú)上述(shù)邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目(mù)资金来(lái)源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠(nà)电(diàn)项目真(zhēn)如(rú)邹伟民在近日的(de)演讲(jiǎng)中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年(nián)后公司(sī)营收将在当前(qián)基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价(jià)显示(shì)，市场对这个故(gù)事并不再买账，除了(le)资金(jīn)实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干快上后产能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科(kē)海(hǎi)纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨(jù)头在内(nèi)，已(yǐ)纷纷发(fā)产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威(wēi)胁，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与(yǔ)巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两(liǎng)轮电动(dòng)车和(hé)低速(sù)电动(dòng)车(chē)领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技除了在(zài)岁(suì)末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合(hé)作(zuò)或战略合作协议外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问及客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订(dìng)单下(xià)游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠(nà)离子电池送样后客(kè)户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良(liáng)好，并已与多名(míng)客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌(pái)开展送样和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等工作”等(děng)进行(xíng)回复。至(zhì)于(yú)具体的(de)客户(hù)名称和订单金额(é)，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产(chǎn)能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写xùn)最(zuì)新发布数据(jù)则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今(jīn)年钠电池落(luò)地(dì)产(chǎn)能大(dà)幅增加(jiā)已可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后(hòu)面成本降下来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会小批(pī)量应用(yòng)到(dào)多(duō)元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自(zì)信，其(qí)在(zài)调研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关(guān)系(xì)活动记(jì)录(lù)表

　　需要(yào)注意的是(shì)，沉(chén)寂多(duō)年(nián)的钠电池是(shì)在(zài)此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年底以来(lái)，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格持续(xù)下行，4月20日电碳价(jià)格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电(diàn)池商业化(huà)进程的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就(jiù)表示(shì)：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可(kě)能(néng)成(chéng)为主流。锂价一便宜(yí)，就会(huì)让钠离子(zi)的发展陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电(diàn)池(chí)的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电(diàn)和(hé)钠电建(jiàn)设成(chéng)本接近，目前三元钠电量产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量(liàng)密(mì)度的(de)也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下降，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于(yú)钠(nà)电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负极材料(liào)价格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并且随(suí)着(zhe)技术(shù)不(bù)断发展、产业不断成熟(shú)，钠离子电池(chí)的降本空(kōng)间有望进一步(bù)打开，该(gāi)成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业规模(mó)化(huà)完成后，能和锂离子电池(chí)的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的(de)钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以(yǐ)下时，钠离子电池(chí)在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业都(dōu)言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍钠电(diàn)池商业化(huà)进程。但随着(zhe)锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下(xià)降或也是(shì)必(bì)然的(de)。

　　以传(chuán)艺科技(jì)为例，其在1月9日的(de)调研记录中(zhōng)曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给(gěi)到客户的(de)价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂(lǐ)价格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资(zī)定力(lì) 过(guò)往项(xiàng)目频(pín)频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技项目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往投资(zī)履历(lì)发现，传(chuán)艺科技在投资上缺(quē)乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目(mù)，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目。然(rán)2018年4月公司就(jiù)变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目，已经(jīng)使(shǐ)用了(le)7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生产(chǎn)项目(mù)则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目的(de)实施(shī)地点(diǎn)从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地(dì)点变(biàn)更为(wèi)重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科(kē)技变为全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止(zhǐ)实(shí)施(shī)3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入(rù)募资(zī)7445.13万(wàn)元），并将该项目(mù)剩余资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目的建设(shè)，并(bìng)将(jiāng)后(hòu)者的产(chǎn)能(néng)从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科技再融(róng)资，融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平方(fāng)米中高(gāo)端(duān)印制电路板建设(shè)项(xiàng)目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实施地点由江苏(sū)省高邮市(shì)经开(kāi)区凌(líng)波路33号(hào)改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余(yú)募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计划的地(dì)点、资金乃至(zhì)项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投入(rù)打水飘、投(tóu)资效(xiào)率(lǜ)低下以及建成项目实际效益与预(yù)计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设项目建设(shè)期(qī)也仅12个月，预(yù)计(jì)达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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