5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈(恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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