财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促(cù)进金融业估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的(de49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数)估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分红率基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量，49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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