来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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