四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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