本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“太深是一种什么体验，太深是不是不好无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带太深是一种什么体验，太深是不是不好来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单(dān)日(rì)成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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