近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇(huì)川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公(gōng)司财报公(gōng)布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国(guó)企(qǐ)央(yāng)企A股上市(shì)公(gōng)司股票。例如(rú)科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国(guó)企进(jìn)行了(le)幅(fú)度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中(zhōng)国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企(qǐ)改革(gé)事关(guān)重大。而(ér)资本(běn)市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在(zài)过(guò)去难以进入部(bù)分外资(zī)的(de)选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很(hěn)大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的外(wài)资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国企改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是(shì)为(wèi)什么贵(guì)州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目(mù)前来(lái)看大部(bù)分国企的市净率低于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的(de)同(tóng)时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次改革的成(chéng)效仍(réng)待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的(de)理(lǐ)由认(rèn)为(wèi)国企主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们(men)的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这些(xiē)都(dōu)将成为(wèi)股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点(diǎn)是看好上市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低(dī)于(yú)全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前，那么(me)他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的(de)确(què)定性或信心。一(yī)些积(jī)极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我们(men)学到(dào)了(le)什么(me)？我们学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的(de)信(xìn)号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业(yè)中(zhōng38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)筛选出(chū)有更高成功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负(fù)债表和(hé)低债(zhài)务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者(zhě)很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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