金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研外科鼻祖是谁？究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。<外科鼻祖是谁？/p>

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定外科鼻祖是谁？(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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