申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhō事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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