银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示佛教肉莲是什么，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qián佛教肉莲是什么g)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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