申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xí含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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