自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而尽量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎四月的小说集，四月的小说好看吗任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴四月的小说集，四月的小说好看吗市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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