2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎn儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班g)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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