财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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