调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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