调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今(j侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类īn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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