5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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