核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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