调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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