上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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