财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商(shān40kg是多少斤g)银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng40kg是多少斤)来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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