财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷tan1等于多少，tan1等于多少兀定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zutan1等于多少，tan1等于多少兀ǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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