财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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