5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重431mm是多少厘米 431mm是多少米点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)431mm是多少厘米 431mm是多少米基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景(jǐ431mm是多少厘米 431mm是多少米ng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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