5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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