四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(y75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升íng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升strong>

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。