核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lá一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mli)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xí一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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