申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增香港区号是多少速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(n香港区号是多少ián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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