昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎn2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口g)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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