2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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