财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、陈睿怎么了，b站陈睿事件16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(陈睿怎么了，b站陈睿事件jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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