上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此华大基因有国家背景吗前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(华大基因有国家背景吗tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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