金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗iè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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