近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期(qī)已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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