来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(z古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ēng)长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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