原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的(de)事实(shí)，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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