国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的(de)问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害(hài)影响地(dì)区(qū)的(de)应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不(bù)下，美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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